# Calculadora de la opción real de esperar: valor de diferir un proyecto

> Calcula el valor de la opción real de esperar de un proyecto como una call de Black-Scholes y compáralo con el VAN de invertir hoy. Gratis y sin registro.

- Calculadora gratis y sin registro: https://skilio.com/calculadoras/opcion-real-esperar-proyecto-valor-opcion-call/
- Sirve en cualquier país (eliges la moneda).

## En resumen

- Un proyecto cuyos flujos valen 33.500.000 y exige 50.000.000 tiene un VAN de −16.500.000, pero el derecho a esperar 5 años vale unos 1.017.509.
- Con volatilidad del 42 %, tipo del 5 % y coste de esperar del 20 % (1/5 años), la probabilidad aproximada de que acabe compensando es del 4,51 %.
- Si los flujos valieran 60.000.000, el VAN sería 10.000.000 y la opción de esperar, 4.345.940: lanzarlo hoy sería mejor.
- Con solo 1 año de exclusividad, la opción del ejemplo baja a 664.893.

## Qué datos pide

Etiqueta del campo y valor de ejemplo con el que se abre la calculadora:

- Valor actual de los flujos del proyecto: $33.500.000
- Inversión inicial necesaria: $50.000.000
- Años de exclusividad para decidir: 5 años
- Volatilidad anual del valor del proyecto: 42 %
- Tipo de interés sin riesgo: 5 %
- Coste de esperar (rendimiento por dividendo): 20 %

## Resultado con los valores de ejemplo

Es lo que da la calculadora con los datos de ejemplo de la lista anterior:

- Valor de la opción de esperar: $1.017.509
- VAN si inviertes hoy: -$16.500.000

> Método de valoración general, válido en cualquier país. Los datos los escribes tú: no hay una cifra oficial. El modelo sigue el capítulo 28 de «Investment Valuation», de [Aswath Damodaran (NYU Stern)](https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/valn2ed/ch28.pdf). Es una estimación, no un consejo de inversión.

## ¿Qué es la opción real de esperar?

Si un proyecto tiene VAN negativo hoy, pero tienes derechos exclusivos durante unos años, no tienes que descartarlo. Puedes esperar y lanzarlo solo si sus flujos suben. Ese derecho se parece a una **call**: el valor de los flujos es el activo, la inversión es el precio de ejercicio y los años de exclusividad son el plazo.

Con los datos de ejemplo, el VAN de lanzarlo hoy es −16.500.000, pero el derecho a esperar vale unos 1.017.509.

## Cómo usar la calculadora

1. Escribe el **valor actual de los flujos** del proyecto si se lanzara hoy.
2. Escribe la **inversión inicial** necesaria.
3. Pon los **años de exclusividad**, la **volatilidad** anual del valor del proyecto y el **tipo sin riesgo**.
4. En avanzadas, ajusta el **coste de esperar**: se estima como 1 entre los años de vida de la patente o ventaja (1/5 = 20 %).

## Cómo leer el resultado

La calculadora te da dos números. El **VAN si inviertes hoy** es lo que ganarías o perderías lanzando el proyecto ya mismo. El **valor de la opción** es lo que vale poder esperar y decidir más tarde. Si el VAN es negativo, la opción es una especie de «segunda oportunidad» con valor positivo. Si el VAN es positivo, compara los dos: cuando la opción vale menos que el VAN, el modelo indica que no compensa esperar, porque cada año de espera tiene un coste.

## Fórmula

```
d1 = (ln(S/K) + (r − q + s²/2) · T) / (s · √T)
d2 = d1 − s · √T
opción = S · e^(−qT) · N(d1) − K · e^(−rT) · N(d2)
```

S es el valor de los flujos, K la inversión, r el tipo sin riesgo, q el coste de esperar, s la volatilidad y T los años. N es la normal acumulada. El VAN de invertir hoy es S − K.

## Ejemplo con los datos de la página

| Dato | Valor |
| --- | --- |
| Valor de los flujos | 33.500.000 |
| Inversión | 50.000.000 |
| Volatilidad | 42 % |
| Años de exclusividad | 5 |
| Tipo sin riesgo | 5 % |
| Coste de esperar | 20 % |
| VAN hoy | −16.500.000 |
| Valor de la opción | 1.017.509 |

Damodaran obtiene 1,019 millones en su ejemplo; la diferencia es que él redondea N(d1) y N(d2).

## Cuándo compensa esperar

- **VAN negativo y mucha incertidumbre:** la opción tiene valor, aunque pequeño.
- **VAN muy positivo:** el coste de esperar pesa más. Con flujos de 60.000.000, el VAN es 10.000.000 y la opción vale 4.345.940: mejor invertir ya.
- **Plazo corto:** con 1 año en vez de 5, la opción del ejemplo baja a 664.893.

## Límites del cálculo

Black-Scholes supone volatilidad constante y que decides solo al final. Un proyecto real tiene competidores y cambios de plan. Sin impuestos. La volatilidad es lo más difícil de estimar: prueba varias con la tabla de la calculadora.

## Preguntas frecuentes

### ¿Qué volatilidad del proyecto escribo en la opción de esperar?

La del valor del proyecto, no la de una acción. Damodaran la obtiene simulando los flujos; puedes probar con una horquilla. En el ejemplo es del 42 %.

### ¿Qué es el coste de esperar?

Lo que pierdes cada año por no tener el proyecto en marcha. Se toma como 1 dividido entre la vida de la patente: con 5 años, un 20 % anual.

### ¿Por qué la opción vale algo si el VAN es negativo?

Porque el valor de los flujos podría subir y el derecho te evita perder si no sube. Aquí la probabilidad aproximada de que compense es del 4,51 %.

### ¿Cuánto importa el plazo?

Mucho: con 5 años la opción vale 1.017.509 y con 1 año, 664.893.

### ¿Sirve para decidir sin más?

No. Es una ayuda para pensar con números; los datos son estimaciones tuyas. Para el VAN ordinario, usa la [calculadora de TIR y VAN](https://skilio.com/calculadoras/tir-van/).