En resumen
- Si un índice sube un 2 % un día y baja un 2 % al siguiente durante un año, acaba un 4,9 % abajo, pero un ETF 3x acaba un 37,1 % abajo, no un 14,7 %.
- La diferencia, 22,4 puntos, es la erosión por volatilidad: el ETF reajusta el apalancamiento cada día y las pérdidas pesan más que las ganancias.
- Con volatilidad anual del 30 % y un mercado que acaba igual, un ETF 3x pierde un 24,4 % en un año; con el 10 %, pierde un 3,9 %.
- Con un solo día de subida y otro de bajada del 10 %, un 3x pasa de 100 a 91 y el subyacente solo a 99.
¿Por qué un ETF apalancado 3x pierde por la volatilidad?
Un ETF apalancado 3x pierde por la volatilidad porque copia tres veces el movimiento de cada día, no el del conjunto del periodo. Cuando el activo sube y baja, las pérdidas diarias se comen una base cada vez menor y las ganancias no la recuperan. A este efecto se le llama erosión por volatilidad (o volatility decay).
Un ETF es un fondo que cotiza en bolsa. El de apalancamiento 3x intenta multiplicar por tres el resultado diario de un índice o activo, que se llama subyacente. Según el glosario del regulador de EE. UU., el apalancamiento usa dinero prestado o instrumentos financieros para aumentar el posible resultado, y también el riesgo.
Solo multiplica el resultado de un día. Para periodos largos, el resultado puede ser muy distinto de «3 veces el subyacente».
¿Cómo se calcula la erosión?
Se calcula comparando el resultado del ETF con tres veces la variación del subyacente. La diferencia, en puntos porcentuales, es la erosión. Hay dos formas de verlo.
Sube y baja cada día. El subyacente sube un porcentaje m un día y baja lo mismo al siguiente. Cada pareja de días multiplica el valor por (1 + m) × (1 − m).
subyacente = (1 − m²)^n ETF = (1 − L² · m²)^n × (1 − gasto anual)^años erosión = L × variación del subyacente − variación del ETF
- n: parejas de días (sube y baja).
- L: multiplicador del ETF (3, 2, -1, -2 o -3).
- m: movimiento diario, en tanto por uno (2 % = 0,02).
Con volatilidad anual. La volatilidad (σ) mide cuánto se mueve el activo en un año. Con reajuste diario, el ETF acaba en:
ETF = S^L × exp(−L(L − 1)/2 × σ² × años) × (1 − gasto anual)^años
S es 1 más la variación del subyacente. Con L = 3, el término que resta es 3σ² por año: crece con el cuadrado de la volatilidad.
¿Cómo usar la calculadora?
- Elige el multiplicador. Por defecto, 3×.
- Elige «Sube y baja cada día» para un mercado lateral, o «Con volatilidad anual» si conoces la volatilidad.
- Escribe el movimiento diario y las parejas de días (126 son un año), o la volatilidad, el tiempo y lo que varía el subyacente.
- En opciones avanzadas puedes cambiar el gasto anual del ETF (0,95 % es una estimación).
Verás la variación del ETF, lo que esperarías con el multiplicador simple y la erosión.
Ejemplo: un año de mercado lateral
Un índice sube un 2 % un día y baja un 2 % al siguiente, 126 veces (unos 252 días, un año). El ETF 3x tiene un gasto anual del 0,95 %.
| Concepto | Resultado |
|---|---|
| Subyacente | pierde un 4,9 % |
| Lo que esperarías (3 × -4,9 %) | pierde un 14,7 % |
| ETF 3x | pierde un 37,1 % |
| Erosión | 22,4 puntos |
Si inviertes 100, el subyacente queda en unos 95 y el ETF en unos 63. La causa no es solo el gasto: sin él, el ETF perdería un 36,5 %, según el mismo cálculo.
¿Cuánto pesa la volatilidad?
La volatilidad pesa mucho porque la erosión crece con su cuadrado: si la volatilidad se duplica, la erosión se multiplica por cuatro. Esta tabla muestra un ETF 3x en un año en que el subyacente acaba igual, con un gasto del 0,95 %.
| Volatilidad anual | Variación del ETF 3x |
|---|---|
| 10 % | -3,9 % |
| 20 % | -12,2 % |
| 30 % | -24,4 % |
| 40 % | -38,7 % |
¿Qué pasa con los ETF 2x e inversos?
Todos los ETF de reajuste diario sufren el efecto. Un 2x pierde menos (el término es σ² por año) y uno de -3x, que apuesta a la baja, pierde mucho más: 6σ² por año. Incluso un inverso -1x pierde si el activo sube y baja.
Cuándo la composición ayuda
El efecto no siempre perjudica. Si el activo sube de forma continua con poca volatilidad, el compuesto juega a favor. Con volatilidad 0 y una subida del 10 %, un 3x sube un 33,1 %, más que el 30 % simple.
Qué no incluye este cálculo
La calculadora no incluye el coste de financiación interno del fondo ni las diferencias de seguimiento. Tampoco es una predicción: la volatilidad real cambia cada día. Úsala para entender el orden de magnitud, no para decidir qué comprar.
Si te interesa el apalancamiento con margen, mira la calculadora de apalancamiento y los límites de apalancamiento en CFD. Para una barrera que cierra la posición, la calculadora de turbo knock-out. Y para comparar con una cartera sin apalancar, la calculadora de cartera 60-40.
Preguntas frecuentes
¿Por qué mi ETF 3x pierde si el índice está igual que hace un año?
Porque el ETF reajusta cada día. Si el índice sube un 10 % y baja un 10 %, el 3x hace 1,3 × 0,7 = 0,91: pierde un 9 %, mientras el índice pierde un 1 %.
¿Un ETF 3x da el triple de rentabilidad en un año?
No. Solo triplica el resultado diario. En un año, el resultado depende del camino que haya seguido el precio y de la volatilidad.
¿La erosión es un cargo del fondo?
No. Es un efecto matemático del compuesto diario. Aparte, el fondo cobra un gasto anual, que sí aparece en su folleto.
¿Sirve para mantener varios años?
La erosión se acumula con el tiempo y con la volatilidad. Por eso estos productos suelen explicarse como pensados para plazos muy cortos. Revisa siempre el folleto del fondo.
¿Qué volatilidad uso?
Usa la volatilidad anual que publique tu fuente de datos para el activo. Si no la tienes, prueba varios valores con la tabla de la calculadora.
¿Es una predicción?
No. Es una estimación con supuestos sencillos. El resultado real de un fondo concreto puede variar.