El alfa es la rentabilidad que obtuvo una inversión de más, o de menos, de la que le tocaba por el riesgo de mercado que asumió. Un alfa positivo significa que ganó más de lo esperado; uno negativo, que ganó menos. Se mide en puntos porcentuales y suele usarse para juzgar a quien gestiona un fondo.
Para saber qué le tocaba, se usa la beta: una inversión que se mueve más que el mercado debería ganar más en las subidas, y eso no es mérito de nadie. El alfa es lo que queda después de descontar esa parte.
Cómo se calcula
Se llama también alfa de Jensen y sale de restar a la rentabilidad obtenida la que predice el modelo CAPM:
rentabilidad esperada = tasa libre de riesgo + beta × (rentabilidad del mercado − tasa libre de riesgo) alfa = rentabilidad obtenida − rentabilidad esperada
La tasa libre de riesgo es lo que rinde la deuda pública sin riesgo.
Ejemplo
Con una tasa libre de riesgo del 3,5 %, una prima de mercado del 5,5 % (el mercado rinde 5,5 puntos más que la tasa libre de riesgo) y una beta de 1,2, la rentabilidad esperada es 3,5 % + 1,2 × 5,5 % = 10,10 %.
| Rentabilidad obtenida | Alfa | Lectura |
|---|---|---|
| 11,00 % | +0,90 puntos | ganó más de lo esperado |
| 10,10 % | 0,00 puntos | justo lo esperado |
| 9,00 % | −1,10 puntos | ganó menos de lo esperado |
Otro uso de la palabra
En conversación, muchos hablan de alfa para referirse a lo que gana un fondo por encima de su índice de referencia. Es una versión sencilla, que no tiene en cuenta si el fondo asumió más riesgo que el índice.
Por qué es difícil mantenerlo
- Hace falta mucho tiempo. Con pocos años de datos, un buen alfa puede ser pura suerte.
- Las comisiones lo reducen. Un alfa antes de comisiones puede dejar de serlo después.
- No se repite solo. Que un fondo ganara al mercado no garantiza que lo haga otra vez; la rentabilidad pasada no garantiza la futura.
Por eso mucha gente prefiere copiar el índice con un fondo indexado y renunciar a buscar alfa.
Preguntas frecuentes
¿Qué es un buen alfa?
Cualquiera positivo mantenido muchos años y después de comisiones. Un alfa de un solo año dice muy poco.
¿El alfa puede ser negativo?
Sí, y es lo habitual en quien gana menos que el mercado una vez descontado su riesgo, sobre todo por las comisiones.
¿Alfa y beta se pueden calcular a la vez?
Sí: son los dos resultados de la misma recta que une las rentabilidades de la inversión con las del índice. La beta es su pendiente, y el alfa, lo que sobra o falta.