En resumen
- Una empresa con 400.000 de deuda al 5 %, 600.000 de capital propio, un impuesto del 25 % y un coste del capital del 10,10 % tiene un WACC del 7,56 %.
- Con CAPM, el coste del capital propio es tasa libre de riesgo + beta × prima de mercado: 3,5 % + 1,2 × 5,5 % = 10,10 %.
- Los intereses se restan del impuesto: una deuda al 5 % con un impuesto del 25 % cuesta en realidad un 3,75 %.
- Una beta del sector sin deuda de 1,2 sube a 1,8 con un 40 % de deuda e impuesto del 25 %, y el WACC del ejemplo pasa al 9,54 %.
Qué es el WACC
El WACC es el coste medio que paga una empresa por el dinero con el que funciona, sumando lo que cuesta su deuda y lo que piden sus dueños. Sus siglas vienen del inglés weighted average cost of capital, coste medio ponderado del capital (en algunos países, CPPC). Sirve como rentabilidad mínima: un proyecto que rinde menos que el WACC destruye valor, aunque dé beneficios.
Una empresa se financia de dos formas. Con deuda, por la que paga intereses al banco o a quien tenga sus bonos. Y con capital propio, el dinero de los socios, que no cobra un interés fijo pero espera una rentabilidad, y más alta, porque cobra el último si las cosas van mal. El WACC pondera los dos costes según cuánto pesa cada uno.
Cómo usar la calculadora
- Deuda y capital propio. Lo que debe la empresa con intereses y lo que valen sus acciones o participaciones. Mejor a valor de mercado; si la empresa no cotiza, usa una estimación o el patrimonio neto.
- Coste de la deuda. El interés medio que pagas, o el que te pedirían hoy por un préstamo nuevo.
- Impuesto sobre beneficios. El tipo de tu país. En España, el tipo general del impuesto sobre sociedades es del 25 % en 2026, según el artículo 29 de la Ley 27/2014.
- Coste del capital propio. Puedes escribirlo tú o calcularlo con el modelo CAPM: tasa libre de riesgo, beta y prima de riesgo del mercado.
En Opciones avanzadas puedes indicar que la beta es la del sector sin deuda (la calculadora la ajusta a tu deuda), y sumar una prima de riesgo país o una prima por tamaño o riesgos propios.
Fórmula del WACC y del CAPM
WACC = E ÷ (D + E) × Ke + D ÷ (D + E) × Kd × (1 − t) Ke (CAPM) = Rf + β × prima de mercado (+ prima país + prima adicional) Beta con deuda (Hamada) = β sin deuda × (1 + (1 − t) × D ÷ E)
- E es el valor del capital propio y D, el de la deuda.
- Ke es el coste del capital propio: la rentabilidad que piden los socios.
- Kd es el coste de la deuda, y t, el impuesto sobre beneficios. Se multiplica por (1 − t) porque los intereses se restan del beneficio y pagan menos impuesto.
- Rf es la tasa libre de riesgo: la rentabilidad del bono del Estado a 10 años, que en España publica el Tesoro Público.
- β (beta) mide cuánto se mueve la acción frente al mercado: con 1,2, si la bolsa sube un 10 %, la acción tiende a subir un 12 %.
Ejemplo: 400.000 de deuda y 600.000 de capital
Con los valores de ejemplo de la calculadora (400.000 de deuda al 5 %, 600.000 de capital propio, un impuesto del 25 %, una tasa libre de riesgo del 3,5 %, una beta de 1,2 y una prima de mercado del 5,5 %):
| Concepto | Resultado |
|---|---|
| Peso del capital propio | 60,00 % |
| Peso de la deuda | 40,00 % |
| Coste del capital propio (3,5 + 1,2 × 5,5) | 10,10 % |
| Coste de la deuda después de impuestos (5 × 0,75) | 3,75 % |
| WACC (0,6 × 10,1 + 0,4 × 3,75) | 7,56 % |
| Ahorro de impuestos por los intereses, al año | 5.000 |
Cualquier proyecto de esta empresa tiene que rentar más de un 7,56 % al año para crear valor. Ese es el número que usarías como tasa de descuento en la calculadora de TIR y VAN: si la TIR del proyecto supera el WACC, su VAN es positivo.
Si la beta de 1,2 fuera la del sector sin deuda, con un 40 % de deuda subiría a 1,8, el coste del capital a 13,40 % y el WACC al 9,54 %. La deuda abarata la financiación, pero hace más arriesgadas las acciones y los socios piden más.
De dónde sacar cada dato
- Tasa libre de riesgo: la rentabilidad del bono a 10 años del Estado en la moneda de tus cuentas. Si calculas en dólares, la del bono de EE. UU.; en euros, la del bono alemán o la del español.
- Beta: si la empresa cotiza, la publican los servicios de información bursátil. Si no, usa la media de su sector, sin deuda, y deja que la calculadora la ajuste. El profesor Damodaran, de la Universidad de Nueva York, publica betas por sector y primas de riesgo que actualiza cada año.
- Prima de mercado: lo que la bolsa da de más sobre la tasa libre de riesgo a largo plazo. No hay un valor oficial: es una cifra orientativa que cada analista elige, y muchos usan entre un 4 y un 6 %. Cambiarla mueve mucho el resultado.
- Prima país: si la empresa opera en un país con más riesgo que el del bono que usas, se suma. Es habitual en Latinoamérica cuando se parte del bono de EE. UU.
Errores comunes al calcular el WACC
- Usar valores de la contabilidad en una empresa que cotiza. El peso del capital propio debe salir de lo que vale en bolsa, no del patrimonio contable.
- Olvidar el impuesto en la deuda. Sin (1 − t), el WACC sale más alto de lo que es.
- Mezclar monedas. La tasa libre de riesgo, la prima y los flujos del proyecto tienen que estar en la misma moneda.
- Dar el resultado por exacto. El WACC es una estimación: un cambio de 0,2 en la beta mueve el ejemplo más de medio punto.
Preguntas frecuentes
¿Cómo se calcula el WACC?
Multiplica el coste del capital propio por su peso, el coste de la deuda después de impuestos por el suyo, y súmalos. Con un 60 % de capital al 10,10 % y un 40 % de deuda al 5 % con un impuesto del 25 %: 0,6 × 10,1 + 0,4 × 3,75 = 7,56 %.
¿Qué es el CAPM y cómo se calcula?
Es el modelo que estima la rentabilidad que piden los accionistas: tasa libre de riesgo más beta por prima de mercado. Con un 3,5 %, una beta de 1,2 y una prima del 5,5 %, el coste del capital es del 10,10 %.
¿Para qué sirve el WACC?
Para saber qué rentabilidad mínima tiene que dar una inversión de la empresa y para descontar sus flujos de caja al calcular el VAN o el valor de la empresa. Si un proyecto rinde menos que el WACC, destruye valor.
¿Por qué la deuda se multiplica por (1 − t)?
Porque los intereses se restan del beneficio antes de pagar el impuesto sobre beneficios. Con una deuda al 5 % y un impuesto del 25 %, de cada 100 de intereses, 25 te los ahorras en impuestos: la deuda cuesta en realidad un 3,75 %.
¿Qué es la beta desapalancada?
Es la beta de un negocio sin deuda, que solo mide el riesgo de la actividad. Para usarla en tu empresa se «apalanca» con la fórmula de Hamada: beta × (1 + (1 − t) × deuda ÷ capital). Una beta de 1,2 con un 40 % de deuda y un 25 % de impuesto pasa a 1,8.
¿Qué WACC es normal?
Depende del país, del sector y de los tipos de interés. En empresas grandes de países con poco riesgo suele estar entre un 6 y un 10 %; en pymes y países con más riesgo, por encima. Más importante que el número es usar datos coherentes entre sí.