En resumen
- Un bono corporativo comprado a 98 con cupón del 5 % y 5 años promete una rentabilidad anual del 5,47 % (TIR); con 10.000 de nominal pagas 9.800.
- Si el impuesto sobre cupones y ganancia es del 20 %, la rentabilidad baja al 4,38 %; si además hay un 2 % de impago al año y se recupera el 40 %, queda en el 3,10 %.
- Con un 2 % de impago anual, la probabilidad de que la empresa falle en 5 años es del 9,61 %; la ganancia esperada neta es 1.470,52 frente a 2.700 prometidos.
- La rentabilidad neta esperada es la tasa que iguala lo que pagas con los cobros que esperas, descontados el impago y los impuestos.
¿Cómo se calcula la rentabilidad neta de un bono corporativo?
La rentabilidad neta de un bono corporativo es la tasa anual que iguala lo que pagas hoy con los cobros que esperas recibir, después de restar los impuestos y la parte que puedes perder si la empresa deja de pagar. La rentabilidad que anuncian (la TIR) supone que la empresa paga siempre y que no hay impuestos.
Un bono corporativo es un préstamo que haces a una empresa. Ella te paga un interés fijo, el cupón, y al vencer te devuelve el valor nominal, según explica la SEC en su glosario de bonos. Como la empresa puede fallar, paga más que un Estado. Esa diferencia es el precio del riesgo.
Cómo usar la calculadora
- Nominal: lo que te devuelven al vencer. Con 10 bonos de 1.000, son 10.000.
- Precio: en porcentaje del nominal. Un 98 significa que pagas 98 por cada 100.
- Cupón y frecuencia: el interés anual y cada cuánto se cobra.
- Años: hasta el vencimiento.
- Impuesto sobre cupones: lo que se queda Hacienda de cada cupón. Busca el de tu país.
- Probabilidad de impago al año y recuperación: son estimaciones tuyas. Si dudas, prueba varios valores.
- Avanzado: impuesto sobre la ganancia al vencer (si compras por debajo de 100) y comisión de compra.
Fórmula
q = 1 − (1 − impago)^(1 ÷ cupones al año) cobro esperado = cobro prometido × (1 − q)^k + (1 − q)^(k−1) × q × recuperación pagas = suma de cobros esperados ÷ (1 + r)^k → r es la rentabilidad
Aquí q es la probabilidad de impago en cada pago y k es el número de pago. Si la empresa falla en un periodo, no cobras ese cupón y recuperas solo una parte del nominal. Los impuestos se aplican a cada cupón y a la ganancia final; lo recuperado tras un impago no se grava.
Ejemplo
Compras 10.000 de nominal a 98, con cupón anual del 5 %, a 5 años. El impuesto es del 20 %, el impago anual del 2 % y recuperas el 40 % si falla.
| Concepto | Resultado |
|---|---|
| Pagas hoy | 9.800 |
| Rentabilidad prometida (TIR) | 5,47 % |
| Solo con impuestos | 4,38 % |
| Solo con impago | 4,17 % |
| Con impago e impuestos | 3,10 % |
| Ganancia prometida | 2.700 |
| Ganancia esperada neta | 1.470,52 |
De cada 100 que te prometen de rentabilidad, unos 57 llegan al bolsillo en este caso. El impago acumulado a 5 años es del 9,61 %.
Qué pesa más: el impago o los impuestos
Depende del bono. Con un impago bajo y un cupón alto, mandan los impuestos. Con una empresa de más riesgo, el impago crece rápido: un 5 % anual supone un 22,62 % acumulado en 5 años. Mira también la recuperación: si es baja, un impago te cuesta casi todo el nominal.
También conviene mirar el precio de bonos y la TIR y la rentabilidad real descontando la inflación.
Límites del cálculo
- Es una estimación. El riesgo de impago real cambia con el tiempo y no se conoce.
- Supone que compras en fecha de cupón y mantienes el bono hasta el final.
- No incluye amortización anticipada, ni cambios de calificación, ni inflación.
- Para pérdidas en conjunto de una cartera, mira el riesgo de cola de la cartera.
Preguntas frecuentes
¿Qué diferencia hay entre la TIR y la rentabilidad neta de un bono?
La TIR supone que el emisor paga todos los cupones y el nominal, y no resta impuestos. La rentabilidad neta resta los impuestos y pondera el riesgo de impago. Siempre es igual o menor.
¿Qué probabilidad de impago debo poner?
No hay un valor único. Usa la calificación crediticia del emisor y datos históricos de tu mercado como guía, y prueba varios. Con 0 ves la rentabilidad sin riesgo de impago.
¿Qué es la tasa de recuperación?
Es la parte del nominal que cobras si la empresa no puede pagar. Un 40 % significa que, por cada 100 de nominal, recuperas 40. Depende del tipo de deuda y de la quiebra.
¿Por qué un bono comprado por debajo de 100 rinde más que su cupón?
Porque además de los cupones, al vencer te devuelven 100. La diferencia entre lo que pagas y 100 es ganancia extra, y por eso la TIR supera al cupón.
¿Puedo usarla con bonos de empresas de cualquier país?
Sí, porque los impuestos son un dato que escribes tú. Revisa el tipo que se aplica a los intereses y a las ganancias en tu país. Son estimaciones, no un cálculo oficial de impuestos.