En resumen
- Un negocio con 200.000 € de EBITDA valorado a 5 veces vale 1.000.000 € como empresa; con 100.000 € de deuda neta, las acciones valen 900.000 €.
- Valorado también a 1 vez sus ventas de 1.000.000 € y a 8 veces su beneficio de 120.000 €, el rango va de 900.000 € a 960.000 €, unos 920.000 € de media.
- Por descuento de flujos, 150.000 € de flujo de caja que crecen un 5 % durante 5 años, al 12 % y con un 2 % de crecimiento después, dan un valor de empresa de 1.728.579 €.
- Con una valoración pre-money de 800.000 € y una inversión de 200.000 €, el post-money es de 1.000.000 € y los inversores se quedan el 20 % de la empresa.
Cómo se valora una empresa
Una empresa vale lo que alguien está dispuesto a pagar por ella, y eso depende sobre todo de cuánto dinero va a generar en el futuro y con qué riesgo. Hay dos formas principales de estimarlo, y esta calculadora hace las dos:
- Por múltiplos: se multiplica una cifra del negocio (EBITDA, ventas o beneficio) por lo que se suele pagar en ventas de empresas parecidas. Es rápido y es como se habla en la práctica: «se vendió a 5 veces EBITDA».
- Por descuento de flujos de caja (DCF): se estima el dinero que generará el negocio en los próximos años y se trae a valor de hoy con una tasa que refleja el riesgo. Es más trabajoso, pero obliga a pensar en el futuro del negocio.
Además, si vas a buscar inversores, el modo Ronda de inversión te dice qué parte de la empresa das según la valoración que acuerdes con ellos.
Valor de empresa y valor de las acciones
Es la confusión más común al valorar. El valor de empresa (enterprise value, EV) es lo que vale el negocio entero, con independencia de cómo se financie. El valor de las acciones (o de las participaciones) es lo que queda para los socios después de pagar la deuda:
Valor de las acciones = Valor de empresa − Deuda neta Deuda neta = Préstamos − Caja y bancos
Los múltiplos de EBITDA y de ventas, y el DCF, dan el valor de empresa. El PER (múltiplo de beneficio) da directamente el de las acciones, porque el beneficio ya ha pagado los intereses.
Cómo usar la calculadora de valoración
Por múltiplos: escribe el EBITDA, las ventas y el beneficio neto del último año con el múltiplo de cada uno, y la deuda neta. Pon 0 en el múltiplo que no quieras usar.
Por flujos de caja: escribe el flujo de caja libre del último año (lo que genera el negocio después de impuestos e inversiones), cuánto esperas que crezca, la tasa de descuento y la deuda neta. En Opciones avanzadas cambias los años de previsión y el crecimiento a largo plazo.
Ronda de inversión: escribe la valoración antes de la ronda y el dinero que entra. En las opciones avanzadas puedes poner tu participación actual y el número de acciones para saber el precio por acción.
Fórmulas de valoración
Por múltiplos: Valor de empresa = EBITDA × múltiplo (o Ventas × múltiplo) Valor de las acciones = Beneficio neto × PER Por descuento de flujos (DCF): Valor de empresa = Σ FCFₜ ÷ (1 + r)ᵗ + VT ÷ (1 + r)ᴺ Valor terminal VT = FCFᴺ × (1 + g) ÷ (r − g) Ronda de inversión: Post-money = Pre-money + Inversión % de los inversores = Inversión ÷ Post-money
- FCFₜ: flujo de caja libre del año t. N: años de previsión.
- r: tasa de descuento. g: crecimiento a largo plazo, que tiene que ser menor que r.
- El valor terminal es lo que vale el negocio a partir del último año de previsión, suponiendo que crece para siempre al ritmo g.
Ejemplo: un negocio con 200.000 € de EBITDA
Con los valores de ejemplo por múltiplos (200.000 € de EBITDA a 5 veces, 1.000.000 € de ventas a 1 vez, 120.000 € de beneficio a 8 veces y 100.000 € de deuda neta):
| Método | Valor de empresa | Valor de las acciones |
|---|---|---|
| EBITDA (× 5) | 1.000.000 € | 900.000 € |
| Ventas (× 1) | 1.000.000 € | 900.000 € |
| Beneficio (× 8) | 1.060.000 € | 960.000 € |
Las acciones valdrían entre 900.000 € y 960.000 €, unos 920.000 € de media.
Por flujos de caja, con 150.000 € de flujo que crecen un 5 % al año durante 5 años, una tasa de descuento del 12 % y un 2 % de crecimiento después, los flujos de los 5 años valen hoy 620.558 € y el valor terminal, 1.108.021 €. El valor de empresa es de 1.728.579 € y, restando la deuda, las acciones valen 1.628.579 €. Si la tasa de descuento sube o baja 2 puntos, el valor de las acciones va de 1.335.141 € a 2.069.318 €: así de sensible es un DCF a sus supuestos.
Qué múltiplo usar
Depende del sector, del tamaño y del riesgo, y es lo que más mueve el resultado:
- Pequeños negocios no cotizados: suelen venderse entre 3 y 6 veces su EBITDA. Menos si dependen mucho del dueño o de pocos clientes; más si tienen ingresos recurrentes y crecen.
- Empresas que crecen rápido o aún pierden dinero: se usan múltiplos de ventas, porque el EBITDA todavía no dice mucho.
- Empresas cotizadas: los múltiplos son más altos que en las pequeñas, porque se pueden vender en cualquier momento y son más grandes y estables. El profesor Damodaran, de la Universidad de Nueva York, publica los múltiplos de EBITDA por sector de las empresas cotizadas; para una pequeña empresa, aplícales un buen descuento.
Ningún método da el precio exacto: dan un rango para negociar. Si el DCF y los múltiplos salen muy distintos, revisa tus supuestos de crecimiento. Y si lo que quieres es decidir si una inversión concreta compensa, usa la calculadora de TIR y VAN.
Preguntas frecuentes
¿Cómo se calcula el valor de una empresa?
La forma más habitual es multiplicar su EBITDA por un múltiplo del sector y restar la deuda neta: con 200.000 € de EBITDA, un múltiplo de 5 y 100.000 € de deuda, las acciones valen 900.000 €. La otra forma es descontar los flujos de caja futuros (DCF). Lo prudente es usar varios métodos y quedarse con un rango.
¿Cuántas veces el EBITDA vale una empresa?
Las pequeñas empresas no cotizadas suelen venderse entre 3 y 6 veces su EBITDA; las grandes y cotizadas, bastante más, según el sector. El múltiplo sube con el crecimiento, los ingresos recurrentes y la independencia del dueño, y baja con el riesgo y la dependencia de pocos clientes.
¿Qué es el pre-money y el post-money?
El pre-money es lo que vale la empresa antes de que entre el dinero de los inversores; el post-money, después: pre-money más la inversión. Con un pre-money de 800.000 € y 200.000 € de inversión, el post-money es de 1.000.000 € y los inversores se quedan el 20 % (200.000 ÷ 1.000.000).
¿Qué tasa de descuento pongo en un DCF?
La rentabilidad que pedirías por asumir el riesgo de ese negocio. Para una pequeña empresa suele estar entre el 10 y el 20 %; para una gran empresa estable, entre el 7 y el 10 %. Cuanto más incierto es el futuro, más alta. Es la misma idea que la tasa de descuento del VAN.
¿Cómo se valora una empresa que pierde dinero?
Con múltiplos de ventas o con un DCF que prevea cuándo empezará a generar caja. Los múltiplos de EBITDA y de beneficio no sirven si son negativos; la calculadora los ignora en ese caso y usa los que tengan sentido.
¿Qué es la dilución en una ronda de inversión?
Es la bajada de tu porcentaje cuando entran nuevos socios. Si tenías el 100 % y entran inversores con el 20 %, pasas al 80 %. Pero si la ronda se hace a buen precio, tu parte vale lo mismo o más: en el ejemplo, el 80 % de 1.000.000 € son 800.000 €, lo mismo que el 100 % del pre-money.