En resumen
- Con un bono normal al 4,5 % y uno indexado al 2 % real, la inflación implícita (breakeven) es del 2,45 % al año.
- Si la inflación media supera ese 2,45 %, gana el indexado; si es menor, gana el bono normal.
- Durante 10 años, un 2,45 % anual equivale a una inflación acumulada del 27,40 %.
- La resta simple, 4,5 menos 2, da 2,5 %: cerca, pero la fórmula exacta es 2,45 %.
Qué es la inflación implícita
La inflación implícita, o breakeven, es la inflación anual media que deja igual de rentables a un bono normal y a uno indexado del mismo plazo. Es la inflación que "descuenta" el mercado.
El bono indexado paga un rendimiento real: lo que ganas por encima de la inflación. La SEC en Investor.gov define el rendimiento real como lo que ganas tras descontar la inflación (y los impuestos).
Cómo se calcula
breakeven = (1 + nominal) ÷ (1 + real) − 1 aproximado = nominal − real inflación acumulada = (1 + breakeven)^años − 1
La resta simple vale para un cálculo rápido. La fórmula exacta es mejor si los rendimientos son altos.
Ejemplo
Un bono normal a 10 años rinde un 4,5 % y uno indexado, un 2 % real.
- Breakeven exacto: 1,045 ÷ 1,02 − 1 = 2,45 % al año.
- Aproximado: 4,5 − 2 = 2,5 %.
- En 10 años, una inflación del 2,45 % anual suma un 27,40 %.
- Si la inflación media fuera del 2,5 %, el indexado daría 1,02 × 1,025 − 1 = 4,55 %, algo más que el 4,5 % del normal.
Con una inflación del 2 %, en cambio, el indexado rendiría un 4,04 % y el normal seguiría en el 4,5 %.
Cómo leer el resultado
- Inflación esperada por encima del breakeven: el indexado rinde más.
- Inflación esperada por debajo: el bono normal rinde más.
- Igual al breakeven: da lo mismo.
Es solo una comparación de rendimientos. No dice qué conviene a cada persona, que depende de sus plazos, su riesgo y su situación.
Para qué sirve en la práctica
Imagina que dudas entre dos bonos del mismo Estado y plazo: uno normal y otro ligado a la inflación. El primero fija el rendimiento desde el principio. El segundo ajusta el capital a los precios y paga además un pequeño rendimiento real. La pregunta clave es cuánta inflación necesitas para que el segundo gane. Esa cifra es el breakeven.
Si crees que la inflación media será más alta que el breakeven, el bono indexado protege mejor tu poder de compra. Si crees que será más baja, el bono normal sale mejor. Esta calculadora solo te da el punto de partida para esa comparación.
Un ejemplo sencillo: con un breakeven del 2,45 %, si los precios suben de media un 3 % al año, el bono indexado habrá rendido más que el normal. Si suben solo un 1 %, el normal habrá rendido más.
Límites
- El breakeven mezcla la inflación esperada con una prima de liquidez y de riesgo de inflación. Por eso en opciones avanzadas puedes restar una prima, que es una estimación tuya.
- Los dos bonos deben tener un plazo muy parecido.
- No se cuentan impuestos, comisiones ni el cupón corrido.
- Los rendimientos cambian cada día: consulta los actuales en la web de tu tesoro público o banco central.
Preguntas frecuentes
¿Qué significa que el breakeven sea del 2,45 %?
Que el mercado paga lo mismo con un bono normal que con uno indexado si la inflación media es del 2,45 % anual en ese plazo.
¿Por qué no basta con restar el real al nominal?
Porque los dos rendimientos se combinan multiplicando, no sumando. La resta se acerca, pero con tasas altas se desvía.
¿El breakeven es una predicción de la inflación?
No exactamente. Es una pista de lo que descuenta el mercado, pero incluye primas que no se pueden separar con certeza.
¿Puede salir negativo el breakeven de un bono indexado?
Sí, si el rendimiento real es mayor que el nominal. Indica que el mercado descuenta deflación o que hay una prima muy fuerte por liquidez.
¿Se puede usar con bonos de cualquier emisor?
Sí, mientras uses un bono normal y uno indexado del mismo emisor y plazo, y los dos rendimientos en la misma moneda.
¿Cuánto es la inflación acumulada?
Es lo que sube el nivel de precios en todo el plazo: con un 2,45 % anual durante 10 años, un 27,40 %.