El valor en riesgo, conocido por sus siglas en inglés VaR (value at risk), es la pérdida que no deberías superar en un plazo determinado con un nivel de confianza concreto. Dicho de otro modo: es el umbral de una «mala racha normal». Se usa para resumir en una sola cifra el riesgo de una cartera.
Siempre lleva tres datos: el importe, el plazo y la confianza. Un VaR de 281,63 a un día con un 95 % de confianza sobre 10.000 invertidos significa que, de cada 100 días, en 95 la pérdida debería ser menor que 281,63 y en 5 podría ser mayor.
Cómo se calcula
Hay dos formas habituales, y la calculadora de volatilidad y VaR hace las dos con una serie de precios:
- Paramétrico. Supone que las rentabilidades siguen una curva normal. Se multiplica la volatilidad de un periodo por un número según la confianza: 1,64 para el 95 % y 2,33 para el 99 %.
- Histórico. No supone nada: ordena las rentabilidades reales de peor a mejor y toma la que deja fuera al 5 % de los peores días (si la confianza es del 95 %).
VaR a 1 día = z × volatilidad diaria × importe VaR a n días = VaR a 1 día × √n
Ejemplo
Con 21 cierres diarios cuya volatilidad diaria es del 1,71 %, y 10.000 invertidos con un 95 % de confianza:
| Resultado | Paramétrico | Histórico |
|---|---|---|
| VaR a 1 día | 281,63 (2,82 %) | 195,65 (1,96 %) |
| VaR a 10 días | 890,59 (8,91 %) | 618,71 (6,19 %) |
El de 10 días sale de multiplicar el de 1 día por la raíz de 10, que es 3,16. Los dos métodos no coinciden porque parten de supuestos distintos; con pocos datos la diferencia se nota más.
Qué no dice el VaR
- No marca un máximo. Dice a partir de dónde empieza el 5 % de peores casos, no cuánto pierdes dentro de ese 5 %. Ese día malo puede costar mucho más.
- Se calcula con el pasado. Si el mercado cambia de comportamiento, la cifra deja de valer. La rentabilidad pasada no garantiza la futura.
- Suele infravalorar las crisis. La curva normal da poco peso a los desplomes extremos, que en la realidad aparecen más a menudo.
Por eso los bancos, además del VaR, miran otras medidas. El Comité de Basilea basa el cálculo del capital por riesgo de mercado de los bancos que usan modelos propios en la pérdida esperada en los peores casos (expected shortfall), no en el VaR.
Preguntas frecuentes
¿Un VaR más alto es peor?
Indica más riesgo, no peor inversión. Una cartera con VaR alto puede ser la adecuada para quien acepta más altibajos; lo importante es que esa pérdida posible no te obligue a vender en mal momento.
¿Qué confianza conviene usar, el 95 % o el 99 %?
El 99 % cubre más casos y da una cifra mayor: con la misma serie del ejemplo, el VaR paramétrico a 1 día pasa de 281,63 a unos 398. Elige una y úsala siempre, para poder comparar.
¿Se puede calcular el VaR de una sola acción?
Sí, con los precios de cierre de esa acción. Para una cartera, usa la serie de la cartera entera: así se tiene en cuenta que unas posiciones compensan a otras.