En resumen
- Con un flujo final de 100, un crecimiento del 2 % para siempre y una tasa del 10 %, el valor terminal es 1.275,00, que equivale a 12,75 veces el flujo.
- Traído a hoy con 5 años, ese valor terminal vale 791,67; sumado a los flujos de esos años (322,17), el total es 1.113,85.
- En el ejemplo, de cada 100 de valor, unos 71 (71,08 %) salen del valor terminal: por eso pequeños cambios en la tasa mueven tanto el resultado.
- Con una tasa del 9 % en vez del 10 %, el valor terminal pasa de 1.275,00 a 1.457,14; con el 11 %, baja a 1.133,33.
¿Cómo se calcula el valor terminal en un DCF?
El valor terminal es lo que vale la empresa o el proyecto en el último año que proyectas, por todo lo que genere después. Se calcula con la fórmula de crecimiento perpetuo: el flujo del año siguiente dividido entre la tasa de descuento menos el crecimiento. También puedes usar un múltiplo de salida.
Un DCF (flujo de caja descontado) solo proyecta unos años a mano. Lo que ocurre después se resume en este número. Es una estimación con tus supuestos, no un precio objetivo.
Cómo usar la calculadora
- Flujo de caja libre del último año: lo que queda tras gastos e inversiones. Es el efectivo que genera la empresa tras cubrir sus inversiones; tienes el concepto en el glosario de la SEC.
- Crecimiento para siempre: como mucho lo que crece la economía, de 2 a 3 % al año.
- Tasa de descuento: la rentabilidad que exiges. Puedes estimarla con la calculadora de WACC.
- Años proyectados: los años estimados uno a uno.
- Opciones avanzadas: cambia al múltiplo de salida o ajusta el crecimiento de los años proyectados.
Fórmula
VT = F × (1 + g) ÷ (r − g) Valor de hoy = VT ÷ (1 + r)^n
F es el flujo del último año, g el crecimiento para siempre, r la tasa y n los años proyectados. Con múltiplo de salida, VT = F × m. La tasa debe ser mayor que el crecimiento: si no, la calculadora te avisa.
Ejemplo
Flujo de 100, crecimiento del 2 %, tasa del 10 % y 5 años, con flujos que crecían un 8 % al año:
| Concepto | Cifra |
|---|---|
| Valor terminal (año 5) | 1.275,00 |
| Valor de hoy del terminal | 791,67 |
| Valor de hoy de los flujos | 322,17 |
| Valor total | 1.113,85 |
| Peso del terminal | 71,08 % |
| Múltiplo implícito | 12,75 veces |
Cálculo: 100 × 1,02 ÷ 0,08 = 1.275,00, y 1.275,00 ÷ 1,1^5 = 791,67.
Por qué el valor terminal pesa tanto
Porque lo que sucede después de los años proyectados es casi todo el tiempo de la inversión. Y es muy sensible: cuanto más se acerca la tasa al crecimiento, más se dispara.
| Tasa | Crecimiento 1,50 % | Crecimiento 2,00 % | Crecimiento 2,50 % |
|---|---|---|---|
| 9 % | 1.353,33 | 1.457,14 | 1.576,92 |
| 10 % | 1.194,12 | 1.275,00 | 1.366,67 |
| 11 % | 1.068,42 | 1.133,33 | 1.205,88 |
Si el terminal pesa más de tres cuartas partes, prueba varios escenarios antes de fiarte de la cifra.
Un truco útil: sube y baja la tasa un punto y mira cuánto cambia el resultado. En la tabla de arriba, pasar del 10 % al 9 % añade casi 182 al valor terminal, y pasar al 11 % le quita 141,67. Si esa diferencia te parece demasiado grande, lo sensato es mirar el resultado como un rango y no como una cifra exacta.
Perpetuidad o múltiplo de salida
- Perpetuidad: depende del crecimiento y la tasa. Es coherente, pero muy sensible.
- Múltiplo de salida: más sencillo, pero copia lo que paga hoy el mercado. Con un múltiplo de 12 y una tasa del 10 %, el crecimiento implícito es 1,54 %.
Puedes comparar con la valoración de acciones por DCF o ver el valor actual de un dinero futuro.
Errores habituales
- Usar un crecimiento para siempre mayor que el de la economía, como un 6 %, que infla el resultado.
- Tomar como flujo final un año atípico, con ingresos extraordinarios o inversiones muy bajas.
- Mezclar monedas o unidades: el flujo y el resultado están en la misma moneda que tú escribas.
- Olvidar traer el valor terminal a hoy: el valor del año final no es el valor de hoy.
Preguntas frecuentes
¿Qué crecimiento perpetuo debo usar?
Uno igual o menor que el de la economía a largo plazo, de 2 a 3 % anual. Un crecimiento mayor significaría que la empresa acaba siendo más grande que la economía.
¿Qué pasa si la tasa es igual al crecimiento?
La fórmula divide entre cero y el valor se hace infinito. Por eso la calculadora exige una tasa mayor.
¿Cuántos años debo proyectar?
Entre 5 y 10 suele bastar. Más años no hacen el resultado más fiable, solo más largo.
¿Qué es el múltiplo implícito?
Es el valor terminal dividido entre el flujo final. En el ejemplo, 12,75 veces. Sirve para ver si tu perpetuidad es razonable frente a lo que paga el mercado.
¿Es un precio objetivo?
No. Es una estimación que depende de tus supuestos. Cambia la tasa y el crecimiento para ver cuánto varía.