En resumen
- Una acción con un flujo de caja de 5, que crece un 10 % al año durante 5 años y un 2 % para siempre, descontado al 10 %, vale 88,75 por acción.
- Con la acción a 80, el margen de seguridad es del 9,86 %: pagas unos 90 de cada 100 de valor, y con un margen del 20 % el precio sería 71,00.
- En el modelo de Gordon, el valor es el dividendo del año que viene entre la tasa menos el crecimiento: con 2, un 3 % y un 8 %, sale 41,20.
- De cada 100 de valor del ejemplo, casi 72 salen del valor terminal (71,83 %): con una tasa del 11 % en vez del 10 %, la acción pasa a valer 78,49.
¿Cómo se calcula el valor de una acción por DCF?
El valor de una acción por DCF es la suma de lo que va a generar en el futuro, traído a dinero de hoy. DCF son las siglas en inglés de discounted cash flow, flujo de caja descontado. Estimas el flujo de caja de cada año, lo «descuentas» con la rentabilidad que exiges y sumas todo, incluido lo que pase para siempre después del último año estimado.
Descontar es dividir un dinero futuro entre algo mayor que 1, porque 100 dentro de un año valen menos que 100 hoy. Es el valor presente repetido para cada año. Si el valor sale por encima del precio, la bolsa paga la acción por debajo de lo que tú estimas. Es una estimación con tus supuestos, no un precio objetivo.
Cómo usar la calculadora
Elige el modelo y escribe seis datos. Con los valores de ejemplo ya ves un resultado.
- Modelo. «Dos etapas (DCF)» deja que el flujo crezca deprisa unos años y luego más despacio, para siempre. «Gordon» supone que crece igual todos los años.
- Flujo de caja libre por acción (o dividendo). Lo que la empresa genera para sus dueños en el último año, entre sus acciones. En Gordon, el dividendo por acción.
- Crecimiento al principio y años. Cuánto esperas que crezca el flujo y durante cuánto tiempo. Sin años de crecimiento al principio, es el modelo de Gordon.
- Crecimiento para siempre. Como mucho, lo que crece la economía a largo plazo: de 2 a 3 % al año.
- Tasa de descuento. La rentabilidad anual que exiges para compensar el riesgo. Puedes sacarla con la calculadora de WACC y CAPM.
- Precio actual. Si lo dejas en 0, solo ves el valor.
En Opciones avanzadas eliges el margen de seguridad que quieres tener.
Fórmula del DCF y del modelo de Gordon
El valor es la suma de los flujos de los primeros años descontados, más el valor terminal descontado. El valor terminal resume todos los años que vienen después del último que estimas:
Flujo del año t = F × (1 + g1) ^ t Valor terminal = Flujo del último año × (1 + g2) ÷ (r − g2) Valor = suma de [Flujo del año t ÷ (1 + r) ^ t] + Valor terminal ÷ (1 + r) ^ n
F es el flujo del último año, g1 el crecimiento de los primeros n años, g2 el crecimiento para siempre y r la tasa de descuento. El modelo de Gordon es el caso sin años de crecimiento al principio:
Valor = F × (1 + g) ÷ (r − g)
Solo funciona si la tasa es mayor que el crecimiento; si no, el cálculo se dispara y la calculadora avisa. El método está explicado en el capítulo de modelos de dividendos de Damodaran, de la Universidad de Nueva York.
Ejemplo de DCF en dos etapas
Una acción con un flujo de caja de 5 por acción, que crece un 10 % durante 5 años y un 2 % para siempre, descontado al 10 %, vale 88,75. Son los valores con los que se abre la calculadora:
| Concepto | Resultado |
|---|---|
| Valor hoy de los flujos de los 5 años | 25,00 |
| Flujo del año 5 | 8,05 |
| Valor terminal en el año 5 | 102,67 |
| Valor hoy del valor terminal | 63,75 |
| Valor de la acción | 88,75 |
| Margen de seguridad con la acción a 80 | 9,86 % |
| Precio con un margen del 20 % | 71,00 |
Cada flujo vale 5 hoy, porque crece al ritmo al que se descuenta, y los 5 años suman 25. El valor terminal, 102,67 en el año 5, vale hoy 63,75.
Ejemplo del modelo de Gordon
Una acción con un dividendo de 2, que crece un 3 % para siempre, con una tasa del 8 %, vale 41,20: el dividendo del año que viene es 2 × 1,03 = 2,06, y 2,06 ÷ (8 % − 3 %) da 41,20. Si cotiza a 35, el margen de seguridad es del 15,05 %. Con una tasa del 7 % vale 51,50, y con un 9 %, 34,33.
Cómo se lee el margen de seguridad
El margen de seguridad es cuánto por debajo del valor está el precio, en porcentaje del valor: (valor − precio) ÷ valor × 100. Con un valor de 88,75 y un precio de 80, es (88,75 − 80) ÷ 88,75, un 9,86 %. Si es negativo, el precio está por encima de tu estimación: con la acción a 120, un 35,21 % por encima. Cuanto más margen pides, más colchón tienes si tus supuestos eran optimistas.
Qué dato mueve más el resultado
Lo que más mueve el resultado es la tasa de descuento, seguida del crecimiento para siempre. En el ejemplo, de cada 100 de valor, 71,83 salen del valor terminal, es decir, de lo que pase después del año 5. Por eso la calculadora trae una tabla de sensibilidad:
| Tasa de descuento | Crece 1 % | Crece 2 % | Crece 3 % |
|---|---|---|---|
| 9 % | 91,77 | 101,96 | 115,54 |
| 10 % | 81,11 | 88,75 | 98,57 |
| 11 % | 72,60 | 78,49 | 85,86 |
Con un 2 % de crecimiento, subir la tasa del 10 % al 11 % baja el valor de 88,75 a 78,49. Si el crecimiento para siempre pasa del 2 % al 5 %, sube a 130,00. Mira siempre varios casos y no una sola cifra.
Errores comunes al valorar una acción
- Un crecimiento para siempre demasiado alto. Ninguna empresa crece más que la economía sin fin.
- Una tasa casi igual al crecimiento. Con la diferencia tan pequeña, el valor sale enorme. Revisa los datos.
- Mezclar el flujo de la empresa y el de la acción. El de toda la empresa incluye lo que se debe a los acreedores; hay que restar su deuda neta (mira el glosario de flujo de caja de la SEC).
- Aplicarlo con pérdidas. Con un flujo de cero o negativo, el método no sirve tal cual.
Si quieres un método más rápido, la fórmula de Graham usa el beneficio por acción. La rentabilidad pasada no garantiza la futura y invertir en acciones puede hacerte perder dinero.
Preguntas frecuentes
¿Cómo se calcula el valor de una acción?
Se estiman los flujos de caja por acción, se descuentan con la tasa que exiges y se suman. Con un flujo de 5, un crecimiento del 10 % durante 5 años, un 2 % para siempre y una tasa del 10 %, el valor es de 88,75.
¿Qué es el flujo de caja descontado (DCF)?
Es un método que valora una acción por el dinero que va a generar. Cada flujo futuro se divide entre (1 + tasa) elevado a su año, para pasarlo a dinero de hoy, y se suman todos.
¿Qué es el modelo de Gordon?
Es un DCF en el que el flujo crece igual todos los años, para siempre. Su valor es el flujo del año que viene dividido entre la tasa menos el crecimiento: con un dividendo de 2, un 3 % y un 8 %, da 41,20.
¿Qué tasa de descuento pongo para valorar una acción?
La rentabilidad que exiges por el riesgo de esa acción. Muchos analistas usan el coste del capital de la empresa, que sale del WACC. Cuanto más alta, menos vale la acción.
¿Qué es el valor terminal?
Es lo que valen hoy todos los años que vienen después del último que estimaste, calculado con la fórmula de Gordon. En el ejemplo pesa un 71,83 % del valor.
¿El DCF me dice si debo comprar una acción?
No. Da una estimación con tus supuestos y la compara con el precio, pero no es una recomendación. Si cambias el crecimiento o la tasa, el resultado cambia.