Un bono cupón cero es un bono que no paga intereses periódicos. En vez de cobrar un cupón cada año, lo compras por debajo de su valor nominal y, al vencer, el emisor te devuelve el nominal completo. Tu ganancia es la diferencia entre lo que pagaste y lo que recibes. La CNMV lo explica así: la rentabilidad viene determinada por la diferencia entre el precio de adquisición y el de reembolso, y es habitual que se emitan al descuento.
Las Letras del Tesoro y los CETES son de este tipo: no pagan cupón y se compran por menos de lo que devuelven.
Cómo se calcula el precio
Se trae el nominal a valor de hoy con la rentabilidad que pide el mercado (la TIR):
precio = nominal ÷ (1 + TIR)^años
Ejemplo
Un bono cupón cero a 5 años, con 10.000 de nominal, cuando el mercado pide un 5 % al año:
| Concepto | Resultado |
|---|---|
| Precio por cada 100 de nominal | 100 ÷ 1,05⁵ = 78,353 |
| Pagas hoy | 7.835,26 |
| Recibes a los 5 años | 10.000 |
| Ganancia total | 2.164,74 |
La rentabilidad es el 5 % anual, aunque no cobres nada hasta el final: todo llega de golpe en el vencimiento. Prueba con tus cifras en la calculadora de bonos.
Más sensible a los tipos
Como todo el dinero llega al final, el precio de un cupón cero reacciona más a los tipos de interés que el de un bono con cupones del mismo plazo. Si en el ejemplo la TIR pasa del 5 al 6 %, el precio baja de 78,353 a 74,726, un 4,63 %. Un bono con cupón del 4 % a 5 años, con la misma subida, baja un 4,28 %.
Cuanto más largo es el plazo, más acusado es el efecto: a 30 años, ese mismo salto del 5 al 6 % le quitaría a un cupón cero casi una cuarta parte de su precio, el 24,75 %. Por eso se dice que su duración es igual a su plazo: 5 años en este caso.
Si lo guardas hasta el vencimiento y el emisor paga, recibes el nominal sin importar lo que haya pasado con el precio. Si lo vendes antes, cobras el precio de ese día, que puede ser menor que el que pagaste. La rentabilidad pasada no garantiza la futura.
Preguntas frecuentes
¿Por qué comprar un bono que no paga intereses?
Porque sabes de antemano cuánto cobrarás y cuándo, sin tener que reinvertir cupones. Es útil si necesitas una cantidad concreta en una fecha concreta, como en un objetivo a 5 años.
¿Los intereses se cobran aunque no haya cupón?
La ganancia llega al vencimiento (o al venderlo), como diferencia de precio. Cómo tributa depende de cada país: mira las normas de tu administración tributaria antes de decidir.
¿Tiene riesgo si es de un Estado?
Sí: el riesgo de que el emisor no pague existe, aunque sea pequeño en los emisores más sólidos, y el riesgo de que el precio baje si suben los tipos y vendes antes de tiempo.